人民币贬值的感性与理性

发布时间:2015-08-24 10:27:03
人民币贬值的感性与理性
来源: 经济导报(济南) 0 ◆崔华泰8月11日至13日,在毫无征兆的情况下,人民币开启暴跌模式,三天之内中间价贬值逾4.66%,创下了近20年来人民币汇率的最大一次调整。在即期汇率市场,人民币兑美元的跌幅为2.8%,此轮人民币大幅度贬值表明人民币单边升值历程已经结束。2011年以前的6年,由于中国通货膨胀幅度较高,人民币实际有效汇率升值接近50%,名义汇率升值30%以上。那时外界的舆论压力很大,认为中国每年有大量的贸易顺差,是人民币故意低估所致。以美国为首的西方国家,一直强烈要求中国政府对人民币升值。美国诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼在英国报纸发表文章称,“中国政府通过低估人民币,直接抢走了美国人的就业机会。”过去的3年多时间,中国对外贸易出现惊人的逆转,从原来年均超过20%的增长速度,直接下降为个位数。人民币也结束了单边的升值历程,开始有升有降。尤其是到了2014年和2015年上半年,人民币贬值的概率已经明显超过升值的概率。8月12日,人民币相对美元的中间价,暴跌1008个基点。人民币自2005年汇改以来,首次大幅度贬值,在岸人民币汇率当日收盘大跌1.8%,创20年来最大单日贬值。不同观点就中国目前的经济形势来看,宏观经济增长放慢,面对越来越多的压力,如果人民币汇率不变,国家只能利用财政政策和国内的货币政策来刺激实体经济的发展。当财政政策和国内货币政策的利用空间很小时,调整汇率是另一种刺激经济增长的路径。就2015年前8个月的政策来看,所有的政策工具都已经用上了,包括增加基本建设投资、降低存款准备金率、降低存贷款利息率,但效果不甚理想。有人认为人民币贬值是宏观经济工具最后一道防线。央行这么做,一方面透露出经济增长的压力还在加大,另一方面说明前面的降准、降息,对经济的刺激作用还很有限。对此轮贬值持积极态度的专家诺丁汉大学经济学教授姚树洁表示,许多靠出口为生的中小企业,因为这10年来人民币的大幅度升值举步维艰。另外,最近几年人民币升值,出国旅游、购物、留学的人数越来越多。中国在旅游贸易方面,一年出现上千亿美元的逆差。中国土豪把北京、上海等大城市的小房子卖掉,直接在伦敦、纽约、洛杉矶等国际性大都市,就可以买到超级豪华的别墅。中国每年进口的豪华汽车,也是世界最多、最好的。但这是对有钱人来说是利好,对大多数国人来说,由于人民币的外升和内贬,日子是愈发难过了。因此,人民币适度贬值,对出口企业有好处,对经济增长也有长期的促进作用。世界金融危机以后,美国人把危机轻松地转嫁给欧洲、亚洲和拉丁美洲,自己的经济却得以重生,导致世界经济对美国更加依赖。到目前为止,新兴工业化国家中,尤其是金砖国家中,只有印度和中国的纸面增长比美国快。俄罗斯、巴西、南非由于中国经济增长大幅度放慢,对资源的需求急速下降,导致石油、铁矿砂等原材料价格直线下降,使这些靠资源出口的国家经济呈现接近零增长或负增长,货币大幅度贬值。中国经济处于世界经济链条的中间段。中国制造的产品,主要是卖给发达国家,而制造这些产品所需的原材料,在很大的程度上,却依赖于以资源出口为主的发展中国家。经过世界经济危机的洗礼,欧洲的许多国家掉队了,资源出口型的发展中国家失势了,中国很难独善其身,经济增长幅度下滑,在所难免。加上人民币前期的升值过快,房地产开发过快,股市发展不够理想,人口老化速度和人工成本增长过快,技术升级和产业结构调整需要时间等问题,中国很难再维持过高的人民币汇率,也就是说,就目前中国的国力来说,无法承受人民币的升值。对经济社会的影响对我国就业的影响。此次央行主导的人民币贬值除了提振出口和对冲救市放水,还有就业方面的考虑。据人社部数据,我国就业市场求人倍率(岗位空缺与求职人数比率)自2009年以来一直稳步上升,但今年开始却出现明显下降势头。表明相比于求职人数,企业提供的岗位空缺开始减少。二季度市场求人倍率是1.06,尽管人力资源市场招聘岗位数大于求职数,但环比和同比均有下降。就业市场求人倍率上升势头被打破是对中国政府的主要冲击。这一变化体现出当前经济下滑的严重程度,是中国政府近期出台一系列刺激措施的重要原因之一。此轮人民币贬值可改善出口,扩大外需,促进就业。我国经济的对外依存度是很高的,外需实际上一直是推动我国经济增长的发动机。一下子出现外需大幅下降加上内需启动不顺使我国经济出现有效需求不足,失业大增。所以在目前启动需求拿不出更好的良策的情况下,人民币贬值不失为可选择的良方。对我国企业的影响。在一些中国企业忙于应对繁重的债务负担以及国内经济增长放缓之际,人民币意外贬值可能会让这些企业背负数十亿美元的外汇损失。由于海外市场的利率维持在极低水平,加之国内贷款政策一度收紧,这曾促使许多中国企业将目光投向海外,希望寻找成本更低廉的贷款。从2010年开始,中国企业迅速借入了大量美元债务,不管是国有石油巨头抑或是急需现金的地产开发商,均是如此。人民币升值减轻了这些企业偿还外债的压力。如今,随着人民币开始下跌,中国企业偿还离岸债务的成本将增加,这会对这些企业的资产负债情况造成不利影响。多数中国企业不对美元风险敞口进行对冲安排。对国际关系的影响。人民币本次贬值,第一天大家只是觉得惊讶,第二天不得不圆睁双眼,第三天再跌,中间价累计跌幅竟然近5%。从积极面看,这是一次简单的人民币追平他国货币对美元累计跌幅而已;从负面看,这种来自亚洲最大经济体一气呵成的单边汇率强力压制,各国近期羸弱的交易市场显然不能承受。虽然央行副行长易纲说“不存在为了促进出口而蓄意贬值”,但即使这句话是真诚的,对邻居们也是苍白无力的。彭博摩通亚元指数应声持续下跌,马币、印尼盾、菲律宾比索、新加坡元及新台币纷纷暴跌,部分货币对美元币值已跌到亚洲金融风暴以来之新低。不仅如此,中国作为主导型出口大国,货币大幅贬值,后续显然将向各小龙猛力输出通缩,各国股市、商品市场也强烈下挫。事实上,这是中国对亚洲其他出口型国家或地区的一次小型应战。这种利空,与目前多国的动荡政局叠加,必将对亚洲政治形势产生延绵的猛烈冲击。第48届东盟外长会议刚刚在马来西亚结束,东南亚十国正竭力探讨在年底之前建立东盟共同体。中国此次单边货币行为,虽然没有义务通知各方,但毫无疑问,将对不少东盟国家的经济挽救计划是一个坏消息,而对基础原材料商品出口国更是一个不能再坏的消息。各国的股债汇市场的疲软已证明了这一点。而且,人民币是否仍将持续下滑,仍是未知数,这必将促进东盟各国更加紧密团结在一起,由共同经济困境引发更高层级的区域政治合作。受中国亲疏利益影响,前一阶段在南海问题上颇有分歧的东南亚各国,是有可能搁置争议,集中火力,来对付中国挑起的经济战争,对东盟外交环境可能恶化。汇率长期稳定理性看待此轮贬值对人民币国际化的影响。我国的汇改很大程度是为了SDR,是推进人民币国际化的重要一步。不过,作为国际储备的补充手段,SDR 远远没有大家想象得那么重要,分配也不合理,只是老式国际货币秩序的过时安排之一而已,是一个形式远远胜过实质的制度摆设。瑞士法郎并不是SDR 货币篮子成员,但依然是全球最受肯定的高信誉储备货币之一;日元是SDR 货币,不过近年来币值暴跌50%,让很多持有日元储备的央行损失惨重。理性看待市场经济下的此轮贬值。在经济全球化的今天,人民币贬值是伴随美国提高利息所产生的自发的经济行为,美国利息一旦提高,美元就会升值,人民币随之贬值,本轮人民币贬值顺应了央行的汇率市场化目标。总的来看,我们判断此轮人民币贬值对中国的出口和经济增长有利,对控制人民币无端外流有效。在享受此轮贬值带来的政策利好的同时,央行必须谨慎操作,不要让人民币继续出现更大的贬值。因为长期来看顺应市场的稳定汇率,对我国经济的良性发展来说十分重要。(作者单位:中国人民大学经济学院)

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